AAA Securities PT Astra International Tbk

Summary:
ASII membukukan pertumbuhan penjualan mobil pada FY10 sebesar 52% yoy vs industri 57% yoy dan penjualan motor naik 26% yoy vs industri 25% yoy. Di 2011, pertumbuhan penjualan mobil dan motor diprediksi masing-masing sebesar 5% yoy dan 13%, atau mengimplikasi pertumbuhan pendapatan ASII yang juga lebih rendah namun dari segi valuasi ASII masih terdiskon 10% dari valuasi JCI.

FY10, Astra Booked 52% yoy Sales Growth on 4W vs 26% yoy on 2W
ASII berhasil mempertahankan pangsa pasar penjualan mobil di 2010 sebesar 55%, atau masih diatas rata-rata pangsa pasar selama empat tahun terakhirnya, yakni 50%. Saat ini penjualan mobil masih menjadi mesin utama penghasil penjualan ASII yang paling besar, atau 40% dari total pendapatan di 9M10. Dengan demikian, pertumbuhan penjualan mobil keluaran ASII sebesar 52% yoy di FY10 vs 20% yoy di FY09, memberi sinyal pendapatan ASII akan naik sangat signifikan tahun ini. Sementara itu, penjualan roda dua keluaran ASII tidak terlalu signifikan, bahkan mengalami penurunan kinerja yang ditunjukkan oleh: 1) turunnya pangsa pasar menjadi 42% vs 9M10 46% vs FY09 47%. 2) penurunan pertumbuhan penjualan unit motor di bulan Desember -16% yoy meskipun secara kumulatif penjualan motor di 2010 meningkat 26% yoy dibanding FY09 -6% yoy.

Industrywide, Sales of Car and Motorcycle Rose 57% yoy and 26% yoy Respectively
Secara industri, penjualan mobil dan motor di tanah air mengalami pemulihan dibanding 2009 masing-masing sebesar 57% yoy menjadi 764.633 unit mobil dan 25% yoy menjadi 7,3 juta unit motor. Hal tersebut kami lihat disebabkan oleh beberapa faktor antara lain: 1) rendahnya inflasi sehingga meningkatkan daya beli konsumen. 2) stabilnya suku bunga sebab 60%-70% penjualan mobil dan motor dilakukan secara kredit.

Valuation, Still at Discount
2011, meski masih positif namun pertumbuhan penjualan mobil diprediksi akan lebih rendah dibanding 2010 yang lebih banyak disebabkan oleh dua faktor utama yakni peningkatan inflasi, bunga kredit dan pembatasan BBM bersubsidi. Total penjualan mobil 2011 diprediksi bisa mencapai 800.000 unit ( 4 5% yoy) dan total penjualan motor 8,3 juta unit ( 4 13 % yoy).
Dengan potensi pertumbuhan penjualan divisi otomotif ASII yang kemungkinan lebih rendah dibanding 2010, maka pertumbuhan pendapatan ASII dari divisi otomotif berpotensi juga lebih rendah dibanding 2010 namun demikian secara valuasi saat ini ASII masih ditransaksikan pada PE 12,7x lebih rendah dibanding PE JCI di 14,0x atau masih memberikan potential upside sebesar 10% ke level Rp52.692.